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鐵礦石:下游壓力或向原料傳導 期價仍有下跌驅動

2020-02-17 12:00:59 來源:亞匯網 作者:小亞 打印 字號:  

作者:邁科期貨班鵬

年前,我們判斷今年鐵礦石供應端隨著淡水河谷的復產,加上其他的主流礦山及非主流礦的達產,產量相較于19年會有一個明顯的回升,且其中近一半增量來自于淡水河谷,而需求端由于地產新開工增速的下滑,整體需求增量相對有限,供需格局將由19年的緊缺轉為相對過剩,鐵礦石價格重心較19年明顯下調。

節奏上的話,年前因為供應端并未出現明顯的壓力,而需求端鋼廠提前開始了冬季補庫,且補庫的力度也較大,鐵礦回漲至一個較高的水平。節后我們判斷會因為鋼廠這種長周期的補庫結束,且恰好到港可能階段性的從底部回升,節后價格會有一定下行壓力。但是,假期間突發的“黑天鵝”事件,使得外盤大跌加快了高估值風險的釋放,節后的兩個交易日恐慌性拋售,現貨價格快速跌至80美金,盤面也相應跌至對應位置。

對于近期盤面的強勢反彈主要是供應端發生了兩個變化:

1.上上周西澳的發運港口再次經歷了強氣旋登陸,導致上周二看到了澳洲發運數據再次回落至歷年最低值的水平,加上巴西因為今年雨季影響,發運一直在低位徘徊,天氣因素對海外供應的回升再次起到了遏制作用,且根據船運期推算的話本周到港可能會迎接一個低點水平。整體看短期供應端壓力仍然不大,但澳洲氣旋影響較短,2月10日基本已經解除了封港,澳洲發運也將面臨從底部回升的邊際變化。

2.除天氣影響了發運外,2月12日淡水河谷發布了四季度產銷報告,其中值得注意的是,淡水河谷因球團精粉減少及尾礦壩處理暫停影響,再次下調一季度鐵礦粉指導產量,較原先目標整體下調500萬噸,折算影響國內月進口量約100萬噸;另外關于4000萬噸待復產產量,將計劃在2020年及2021年分別復產1500和2500萬噸,這低于之前我們預計的2020年復產量,但其對年度產量計劃并未進行較大調整。因此,一季度目標下調有一定影響,但從年初的巴西發運情況來看已經能發現端倪,所以下指導產量并不意外,另外年度產量增量仍然較大,不改之前全年供應轉松的預期。

整體看的話,節后的下跌已經使礦價的高估值風險釋放,價格需要尋找一個新的平衡點,近期由于鋼廠進行減產,預計2月份生鐵產量將降至一個低點,這一點也基本符合季節性特征,根據平衡表的推演的話,1月和2月份供需基本處于平衡狀態,且近期的港口疏港數據看,疫情對于港口礦的拉運影響并不大,港口累庫的壓力較小,近期價格跌后或進入震蕩。

從新增確證及疑似人數的趨勢來看,目前疫情拐點基本已經確定,但是從鐵路、空運旅客運量數據來看,終端的復工進展的并不順利,即使后續人員返程了可能也將面臨14天的自我隔離,因此需求的延后(尤其是建筑行業)可能導致鋼廠的庫存壓力進一步加大,進而壓制到鋼價及利潤,那么在3月份有可能鋼廠的增產動力不足,看到鐵水產量及原料消耗出現同比的下滑,供應端在沒有天氣干擾的前提下,3月份供需將出現相對過剩狀態,價格存在再次下行的壓力。

價格波動區間的話,本月供需相對平衡,現貨可能在80-90美金區間波動,主力合約對應580-640元/噸。3月份如果供需情況出現惡化,價格可能將向區間下沿靠攏,也不排除繼續向下尋支撐的可能。

價差方面的話,近期可以看到鋼材有轉為遠月升水結構的跡象,而考慮到目前鐵礦石現貨庫存相對前幾年水平并不高(港口庫存可用天數在近幾年低位),現貨庫存壓力并不大,05升水現貨應該是看不到;另外月間價差方面,黑色遠月合約在需求端強于近月應該是比較一致的,但是供應端鐵礦是異于其他品種的,鐵礦未來供應持續性恢復及09合約擴大可交割品范圍的因素都導致09合約仍然有價格壓力,月間價差縮窄合理但是09較05升水的可能性小。

品種強弱上,近期螺、卷的盤面利潤還在280-290元/噸這個位置,利潤仍有一定下行空間,短期盤面上鐵礦可能仍強于螺、卷,如果手持空螺礦比的頭寸可以考慮繼續持有利潤降至更低的水平。那么二季度原料需求恢復后,可以考慮在鋼廠利潤較高時繼續做空螺礦比價。

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